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一财朋友圈·陈嘉禾 | 如何理解和践行价值投资

一财朋友圈·陈嘉禾 | 如何理解和践行价值投资
2019-06-16 22:13:58 第一财经

一财朋友圈·陈嘉禾 | 如何理解和践行价值投资

老子有云,“为学日益,为道日损”。如果说价值投资的道,就是不断做有价值的投资、通过投资行为不断为投资者带来价值这样一条简单的理论,那么价值投资的术,却有很多不同的层次。

我以为,价值投资最起码可以分成三个层次。这三个层次由容易到困难,值得每个价值投资者一步步探索。

价值投资第一个层次:便宜的估值

在最著名的价值投资者沃伦﹒巴菲特的早期投资生涯中,买得便宜是一个非常重要的因素。而有“价值投资之父”称号的本杰明·格雷厄姆,则有著名的“捡烟头”理论:你把别人抽剩下的烟头,从地上捡起来(所以几乎没花钱),再抽上两口,长此以往投资回报也十分可观。

即使是乔治﹒索罗斯这样不被认为是价值投资者的人,最早的投资生涯也和寻找便宜的价值息息相关。索罗斯最早的投资工作,是在美国和欧洲之间,做股票的套利交易。所谓套利交易,就是当时有很多公司的股票同时在美国和欧洲上市,但是在20世纪中期,由于电子交易技术并不发达,因此同一公司的股票,在不同市场上经常有差异。索罗斯的工作就是买入便宜的、卖出贵的:说白了还是找便宜的估值。

对于价值投资者来说,我认为,找便宜的估值往往是走上价值发现之路的第一阶段。这么说有几个原因。第一,便宜的估值本身是非常有效的价值投资手段。在A股市场,有一些特色指数,比如低PE(市盈率)、低PB(市净率)指数,长期都大幅跑赢了市场。第二,便宜的估值非常好发现,只要有简单的财务技能、对历史估值数据和类似标的的估值数据做简单的分析,就能胜任。第三,投资者很难在便宜的估值上犯错。他们只要足够细心,就能检测出一个投资标的的估值是否便宜。因此,在这种高容错率的投资手段之下,辅助以一定的仓位分散,按照低估值进行投资的投资者,哪怕经验并不丰富,也往往能轻松取得好的投资业绩。

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